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德银研究发现，量化交易员对美股的乐观程度远远超过人类盘手。 （路透）谈到股票投资，人人都有自己的看法。 但德银策略师萨特（Parag Thatte）发现，在美股市场，量化交易员与传统基金经理人之间看法分歧，有如人机对立：自 2020 年初新冠疫情爆发以来，量化交易员对美股的乐观程度远远超过人类盘手。
这两类投资人原本就依据不同的指标形成判断：量化团队采用系统化策略，主要追踪动能指标与波动讯号; 而自由裁量型基金经理人则是根据经济和企业获利的趋势来决策。 两者对市场看法不同本属正常。
但萨特指出，出现巨大分歧还是很罕见。 而且，历史经验显示，这种分歧情况通常不会持续太久。
他说，传统基金经理人在等待某些变量明朗化，无论是下半年经济增长放缓，或是关税引发通胀飙升。 随着数据陆续出炉，若市场因成长疑虑出现了抛售，将验证他们的担忧，反之，若经济展现韧性，他们很可能加码股票部位。」
华尔街充斥各种预测，但没有人能确知特朗普政府贸易政策和美联储利率决策的走向。
截至8月1日当周，由于全球贸易、企业获利与经济成长的不确定性挥之不去，专业资水已将股票曝险由中性下调至略微低配。
面对史坦普 500 指数频创新高，Buffalo Bayou Commodities 总经交易主管蒙坎姆（Frank Monkam）直言：「没人想在历史高点买入昂贵股票，反而在市场回调，当成进场契机。」
追逐动能
趋势追踪的量化基金在今年春季大幅减码后，随着史坦普500指数自4月低点强弹近30%，重新进入买超模式。 截至8月1日当周，系统化交易策略的多头头寸已达2020年1月以来最高。
这种分歧反映市场陷入技术面与基本面的拉锯战，史坦普500指数在7月经历过两年来最长平稳期后，陷入窄幅震荡的格局。
有恐慌指数之称的 Cboe 波动率指数（VIX）上周五收于 15.15，接近 2 月以来最低。 衡量波动率波动程度的 VVIX 指数在过去四周内第三次下跌。
但另类投资公司 Cohalo 管理合伙人洛德（Colton Loder）警告：「橡皮筋拉到极限终会断裂。 市场出现均值回归式抛售的风险持续升高。」
这种由程序交易驱动的集体行为其实周期性地出现。 例如，2023年初，量化基金在史坦普500指数2022年重挫19%后大举抄底，直到3月地区银行危机引爆市场波动。 2019年底，美中贸易谈判有所突破，也激励量化基金力推动美股创新高。
萨特预估，这次的人机分歧现象可能仅持续数周而非数个月。 他认为，如果主观投资人因经济成长疲软或企业获利下滑而抛售持股、推高市场波动，程序交易策略很可能跟进减仓。
此外，Citadel Securities 的鲁布纳（Scott Rubner）指出，量化基金将可能在 9 月之前就将美股持仓加到满水位，这将使他们在市场回调时格外脆弱。。
CTA 风险
洛德分析，依系统化基金的运作逻辑，抛售潮可能始于商品交易顾问（CTA），他们会率先调整极端配置。 这会增加股市急速反转的风险，但要推升波动性必须有人持续大幅抛售。
CTA 目前持有大约 500 亿美元美股多头头寸，处于历史第 92 百分位的极端水平。 瑞银集团股票衍生品研究主管格里纳科夫（Maxwell Grinacoff）说，短期不会引发大幅抛售，但如果史坦普 500 指数跌破 6,100 点，较上周五收盘下跌约 4.5%，会触发 CTA 系统性减码。
格里纳科夫说，市场已有见顶迹象，短期内股价上涨空间可能已耗尽。」但这并非全面看空的讯号。 洛德补充，任何系统性抛售引发的回调，反而可能吸引错过今年涨势的主观投资人「逢低买进」，这有助于在下跌时提供支撑，从而缓解跌势。 点击下面文字可快速查看或发布对应的便民信息！ 纽约情报站让您的生活变的更简单
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