投资大师巴菲特（Warren Buffett）2018年致股东信周末发布，巴菲特在信中向投资者报告了旗下投资公司伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）的盈利情况，受益于减税，公司上季盈利创出了历史新高；但信中并未提及投资者关心的一些敏感话题，如发放股息和接班人等。以下是巴菲特信中的重点内容：

伯克希尔2017财年的净值增长了653亿美元，令A类股和B类股的票面价值增长了23%。

在巴菲特入主公司的53年间，A股的每股票面价值从19美元涨至21.175美元，年均复合增长率为19.1%。

伯克希尔2017年的利润当中，只有360亿美元来自于公司的运营业务增长，剩余的290亿美元增长主要来自去年12月特朗普税改法案的落地。

公司去年四季度的利润创新高，净利润达324.4亿美元，约合每股19.79美元，同比增长了5倍多。

当季运营EPS同比大跌24%，至每股3338美元，主要由于保险业务亏损的拖累，但仍旧跑赢了市场预期的2617美元。

公司2017年的全年盈利为449.40亿美元，同比增长87%。公司第四季度A级股票每股盈利1.979万美元，高于上年同期的3823美元。

2017年，伯克希尔A级股票每股盈利2.7326万美元，高于上年同期的1.4645万美元。但营收增幅仅有8%，至2421亿美元，保险浮存金为1140亿美元。由于夏末多场飓风影响，公司去年的保险承保业务税前亏损了32亿美元，是15年来首次税前亏损。

截至2017年12月30日，伯克希尔所持现金达到1160亿美元，创历史新高。巴菲特在信中指出，在寻找收购目标时，主要看中以下特质：长期的竞争力、高水平的管理、有形资产的良好回报、诱人的内在增长机会，以及合理的价格。但2017年市场出现并购狂潮的同时，伯克希尔却找不到价格合适的收购对象。

巴菲特写道：“在并购上我们遵循一条简单的原则：别人越大胆，我们就越谨慎，”“伯克希尔的目标是实现非保险业务盈利的充分增长。为了实现这一点，我们需要作出一个或多个大规模收购。我们显然有足够的资源这样做。这种巨额流动性只带来微薄的收入，远远不及我和查理期望的水平。如果这些资金能够投入更多能带来收入的资产，我和查理一定会乐开花。”

巴菲特称，他仍将和查理芒格一起共同决策公司的重大收购，“我们总是把最好的留到最后。

另外，2018年初，伯克希尔董事会选举Ajit Jain和Greg Abel为新的副董事长。Ajit负责保险业务，Greg负责其余业务。”巴菲特表示，“查理和我将专注于投资和资本配置。”

不过，巴菲特对发放一次性股息的建议避而不谈。此前曾有分析称，现金持有过于庞大，我i巴菲特制造了来自股东方面的压力，有股东表示，发放一次性特殊股息或许更合适。

巴菲特在信中公布了截止去年年底的15大重仓股。按照伯克希尔持有股票的市值来排名，尽管伯克希尔减持了富国银行（WFC)的股票，但该行仍以293亿美元的市值在该公司的仓位中排名第一。

由于虚开账户等丑闻被联储制裁不得扩充资产规模后，富国银行股价一度跌至两个月新低，令伯克希尔最多浮亏了24亿美元。

在巴菲特去年大举加仓苹果股票后，苹果股票以282亿美元跃居为伯克希尔第二大仓位。

截至去年底，伯克希尔总计增持了23.3%的苹果股票，也使其成为苹果公司的第四大股东。

美国银行（BAC)、可口可乐(KO）和美国运通（AXP）分别以207亿、184亿和151亿美元的比重位列第3和第5位。去年9月，伯克希尔执行权利买入7亿美元美银普通股，成为该行的第一大股东。纽约梅隆银行以29亿美元成为新上榜的公司。去年四季度，伯克希尔增持了纽约梅隆银行21%的股票。此外，BYD和通用汽车（GM）也成为新上榜的股票。

除了增持的部分，去年巴菲特基本清仓了IBM的股票。

对于自己的投资理念，巴菲特在今年的信中指出，他和自己的老搭档芒格拥有一致的投资观点，他们将伯克希尔拥有股票视作企业的利益（interests in businesses），而不是基于股价或是分析师的目标价格而做出买卖决定的股票代码。

我们简单地认为，如果被投资公司的业务是成功的，那么我的投资也会取得成功。

当然，巴菲特信中也提醒，有些时候回报不会那么高，投资回报极高的情况只会偶尔发生，甚至有些时候自己也会为错误付出昂贵的代价，但是总体来说都能获得不错的结果。他提到：“美国的股票投资者处于一个可以成功的位置。”

2017年，伯克希尔一共获得37亿美元的股息。尽管股票投资赚得钵满盆满，但是巴菲特却认为这一数字还是远远低于所持有股票产生的“真实”收益。

巴菲特在信中强调了债券的风险，称“投资组合中的高评级债券通常会增加该组合的整体风险，用投资组合的债券与股票的比率来衡量风险是个可怕的错误”。

市场普遍认为债券比股票安全，可巴菲特却表示，看起来安全的债券反而可能更危险。在股东信中，股神巴菲特称“投资组合中的高评级债券通常会增加该组合的整体风险，用投资组合的债券与股票的比率来衡量风险是个可怕的错误”。他也重申，许多基金经理收取的佣金只是在浪费投资者的钱财。

巴菲特写道，与美国股票相比，继续持有债券已经变成了一种愚蠢的投资。随着时间的推移，标普500指数每股收益（净值）的年收益率远远超过10％。就在2012年，我清仓了债券，转而购买了伯克希尔“B股”。

巴菲特写道，对于长期投资者来说，这是一个可怕的错误——这些投资者中包括养老基金，大学捐赠基金和储蓄型个人投资者，他们常常用投资组合的债券与股票的比率来衡量其投资“风险”。可事实是，投资组合中的高评级债券通常会增加这个投资组合的整体风险。

2月初以来，美国股市出现大幅波动，并导致股市投资者的财富严重缩水。据报道，巴菲特的财富仅在5日一天就缩水了超过50亿美元。但巴菲特对股市长期走势仍有信心。

巴菲特说，未来无论任何时候，投资股票资产的风险看起来都比美国短期债券风险要高，甚至高很多。但从长远来看，如果买入股票时股价估值合理，且投资组合多元化，投资股票会比投资债券面临的风险低很多。

巴菲特在其多年的致股东信中一直强调，随着时间的推移，分散化的股票投资组合的风险比债券的风险小。他表示：“对于长线投资者们来说，用他们投资组合中债券与股票比例来衡量风险是一个极大的错误，通常投资组合中的高等级债券会增加整个组合的风险。”他尤其指出：“那些在2012年声称‘零风险’的长期债券，比长期投资于普通股票的风险要高得多，在2012年-2017年间，即使是1%的年通胀率，也会降低政府债券的购买力。”

股东们最关心的接班人问题在今年的至股东信中仍旧保持着“谜”的状态。

之前外界普遍认为，这一长年来的谜题很可能在今年揭晓，因为1月份巴菲特任命了两位得意门生为伯克希尔董事会的新晋副主席，这两人分别是Greg Abel和Ajit Jain。当时，此举也被市场广泛视作“巴菲特退居幕后进程中的最新一步，他本人1月在对CNBC的采访中表示，这的确是选择接班人行动的一部分。

贾殷现年66岁，将出任保险业务副董事长。阿贝尔现年55岁，将出任非保险业务副董事长。

阿贝尔此前负责伯克希尔的能源投资，印度裔的贾殷则一直经营伯克希尔的再保险业务。

巴菲特1月份接受采访时告诉CNBC，这次提拔“是挑选接班人的部分举措”。

但在年度致股东信中，巴菲特只是在结尾处提到了两人的名字，称他们“都是公司老将，身上都流淌着伯克希尔的血液，每个人的性格都符合他们的才干”。