川普“大而美”法案加剧外资骤停危机？克鲁曼剖析后果

HILOVEYOUTU · 发表于昨天 12:01

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诺贝尔经济学奖得主克鲁曼。路透

美国众议院22日以些微票数之差，通过总统特朗普的减税与支出法案，接下来交付参议院。知名经济学者克鲁曼批评，这项预算法案既残酷又不负责任，可能加深投资人对美国的不信任，他担心美国可能面临以往常见于新兴市场的外资骤停危机。

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼日前撰文警告，特朗普2.0不负责任的财政政策，可能让美国面临「特拉斯时刻」，重蹈2022年英国前首相特拉斯（Liz Truss）贸然宣布财源无着预算案的覆辙，内含的减税措施恐导致预算赤字暴增，引发金融市场动荡--长期利率飙升，英镑重贬。特拉斯不久便下台。

克鲁曼表示，此刻他担心，共和党议员强行让川普「大而美法案」过关，可能大幅提高美国面临「骤停」（外资流入突然中断）危机的可能性。尽管美国国债收益率和美元近来承受的压力日增，目前尚未发生外资骤停; 但一旦发生，可能来得又急又猛，后果恐怕是房市崩跌，经济衰退接踵而至。

「骤停」危机会是什么模样？

克鲁曼指出，长久以来，美国贸易逆差庞大，但弥补赤字缺口并不费力，因为全球投资人热切想在美国投资，大量涌入的资本填补了美国对外货物与劳务贸易逆差。然而，数十年来资本流入的后果之一，是美国积欠世界各国许多债务。换言之，外国人手上握有大批美国债权。但这向来不是问题，因为外国投资人一直认定美国是投资的好去处。但若他们改变心意，会发生何事？

阿根廷的遭遇就是借镜。资本若是突然停止流入，那意味美国将不再有资金能支应那些庞大的贸易逆差，后果就是美元汇价急遽贬值。在2001年阿根廷爆发外资骤停危机的前夕，阿国贸易逆差占国内生产毛额（GDP）的比率，与美国目前的情况近似。结果是？阿根廷比索汇价贬值超过50%。美国万一也发生骤停危机，或许情况没那么严重，因为美国的外债几乎都以美元计，得以免除阿根廷遭遇的一些后遗症。

话虽如此，资本流入戛然而止，仍可能对美国构成丑恶的打击，对利率的冲击尤其严峻。经济分析局（BEA）的数据显示，美国国内投资支出有一大部分靠外国资本流入支应。若是那些资金流失一大部分，可能迫使利率走高。最近美国30年期国债收益率不断触及新高水平，21日升破5%大关，令人不得不思考资本流入骤停的疑虑，可能是此刻推升市场长期利率的一股驱动力。

利率激升对美国经济有何冲击？

克鲁曼给的答案是：房市崩盘。资本流入突然停止，往往意味着一波严重的房市崩跌。而房市一崩，按过往实例，总是会引发经济衰退。

某些经济学家或许会认为「这次不同」，因为美元贬值终究会助长出口，有助于抵销房价大跌的冲击。但关键词在「终究」，历史经验显示通常需费时至少两年，美元贬值提振出口的效应才会显现，毕竟建立新产能、开拓新市场都需要时间。

况且，许多人对次贷危机引爆2008年金融海啸的记忆犹新，应该记得房市崩塌十分迅速。

美元重摔也将推升通膨，可能迫使联准会（Fed）提高利率抑升物价，即使在衰退来袭和失业率攀升之际，也无法降息拉抬经济。

总之，资本流入若是「骤停」，美国将经历一段经济严峻期，期间会蒙受许多经济痛苦和一阵「停滞性通膨」，复苏之路将很艰辛，因为「停滞性通膨」让Fed货币决策绑手绑脚。美国决策官员要赢回全球投资人信心，并非易事，除非特朗普政府官员能说服全世界相信他们已改弦易辙。

美国会不会真的面临骤停危机，尚未可知; 但随着特朗普2.0让美国面目全非，这已变成是真实的危险。