重演2008海啸？ 克鲁曼：债市涌现抢现金潮 恐酿金融危机
https://pgw.worldjournal.com/gw/photo.php?u=https://uc.udn.com.tw/photo/wj/realtime/2025/04/10/31824620.jpg&x=0&y=0&sw=0&sh=0&sl=W&fw=800&exp=3600&q=75诺贝尔经济学奖得主克鲁曼。 路透两周前，特朗普2.0关税最令人忧虑的影响仍是通胀居高不下，但如今市场日益担心特朗普关税将把美国经济推入衰退，甚至引爆一波金融危机。2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼9日表示，美国总统特朗普的贸易政策显然是受自我、而非意识形态驱动，正因为没有清晰的政策目标可循，没人知道特朗普明天究竟打算怎么做，遑论未来数年。 这让企业难以预作长期投资规划，人人为等待政策厘清而搁置投资计划，势必冲击经济成长。
关税顾虑从通胀、衰退扩及金融危机
但现在更恐怖的是，愈来愈多迹象显示，美国可能面临一场由关税引发的金融危机。
先从关税引发的通胀疑虑说起。 提高关税至少会导致消费者物价暂时上涨，但对联准会（Fed）而言，真正至关重要的大问题是，物价是否会涨到导致「预期通膨」持续走高，进而在经济根深柢固？
这正是1970年代发生的事，也是1980年代付出多年高失业率代价，才把高通胀打下来的原因。 由于停滞性通胀并未在拜登时代发生，所以这一回，美国能把通胀压下来，而不会引发衰退。
最近调查显示，消费者对长期通胀的预期确实大幅上扬，但订定价格的毕竟不是消费者。
再看以市场驱动的通胀预期指标。 芝加哥联邦准备银行总裁古斯比3月底时表示，如果这类市场指标显示预期通胀上扬，就会是值得关切的重大警讯。 古斯比指的主要是美债平衡通胀率（breakeven rate），也就是美国公债与抗通胀债券（TIPS）的利率差距，通常可把这个利差值视为消费者物价将来会涨多少的隐含预测。
5年期平衡通胀率指标闪烁警讯
检视今年来5年期平衡通膨率走势图，可发现一个怪现象：4月来走势急转直下。 川普关税不是会推升通膨预期吗？ 怎么联准会经济数据（FRED）显示，5年期平衡通膨率从3月31日的2.6%急跌，4月7日降到2.31%，4月8日为2.35%。 川普关税计划变得更激进，预期通胀却不升反降，这该如何解释？
克鲁曼解释，其实这反映的不是通胀预期急转直下，而是凸显出，投资人（尤其是避险基金）正大举抛售美国公债变现，形成一股「抢现金」（dash for cash）狂潮。 美国国债卖压狂涌把价格冲刷下来，同时推升公债殖利率（债券价格与殖利率呈反向关系）。
那么，是什么因素导致平衡通胀率下滑？ 因为这种指数连动债券（indexed bond）的市场规模相对小，成交量也相对稀薄，所以卖压急涌掼压债券价格、推升殖利率的效应就显得比普通国债强烈。
相同现象见于金融海啸、疫情期间
克鲁曼指出，这种现象并非第一次发生。 检视平衡通胀率的长期走势图可知，在2008-2009全球金融海啸时期也见过平衡通胀率陡降的情况，然后在新冠肺炎疫情严峻时期再次发生。
在2008-2009金融危机时期，平衡通胀率大跳水，并不是反映投资人预料严重的通货紧缩将至，而是急着脱售资产变现。 那正是现在发生的情况，只是程度不同（到目前为止）。
换句话说，克鲁曼在找寻通胀指引的过程中，不料却发现这个金融危机山雨欲来的明显征兆。 其他市场观察者注意到的警讯，从基差交易（basis trade）、「垃圾债券」到私人贷款再融资遭遇困难，都指向同一件事。
川普即兴式恣意而为的政策，不仅已升高经济衰退风险，也重创一些贷款者，迫使他们急于脱售资产变现。 最近媒体以斗大标题报道美股大跌惨况，但真正恐怖的事情正在债市上演。 最大的梦魇情境，如同2008年所见，是资产价格崩跌促使人人争先恐后抢现金，导致资产贱价求售，把价格掼压到更低价位，形成恶性循环，直到整个体系内爆。
突然间，那种情境看来不再是不可能发生的事。点击下面文字可快速查看或发布对应的便民信息！纽约情报站让您的生活变的更简单:hug:电召车 :hug:顺风拼车:hug:汽车买卖 :hug:便捷搬家:hug:招聘求职 :hug:店铺转让:hug:房屋出售 :hug:商家黄页简介：纽约情报站是汇集全美75万粉丝的公众平台。除了实时新闻、找工招工信息发布、app社区互动，更有微信公众号推文探店等。如果你投稿、爆料、活动策划、商务合作，或者想邀请我们去探店，请联系主编微信： nyinfor
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